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商品期货综指跌近1% 铁合金、建材、黑色商品跌

发布时间:2021-11-25

  11月4日,国内商品期货收盘多数下跌,商品期货综合指数跌近1%,铁合金、建材、黑色商品跌幅领先。截止收盘,商品期货综合指数跌0.98%,报134.26点。

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  双碳背景下,能源与能耗问题将成为影响大宗商品价格的核心因素。本篇为能源与能耗专题第二篇,我们尝试以“煤-电”的角度来分析其对大宗商品的影响路径,从方法论的角度为广大投资者提供参考。

  煤炭端短期矛盾缓和,中长期维持紧平衡。短期来看,煤炭市场在政策强力保供背景下,供应量大幅增加市场缺煤情况基本得以解决,四季度的“煤荒”问题基本难以再现。但中长期来看,碳中和背景下,控制煤炭消费仍将是“双碳”战略的必由之路,预计2022-2025年我国的动力煤供给将从37.2亿吨下降到36.4亿吨,供需状况基本维持在紧平衡的区间。在能源的强约束下,煤炭或将成为一众高耗能商品的价格之锚。能源供给增量受限会强化“电”和“煤”对于高耗能行业大宗商品价格的主导作用。

  “电”主要通过限电限产(供给)以及涨电价(成本)的方式来影响高耗电商品价格。对于耗电量较大的行业,能耗双控时往往通过限电限产的方式来降低能耗,从而助推了相关商品价格上浮。另外,电力市场化改革将打通“煤价→电价→商品价格”的价格传导机制,推动煤炭价格向下传导,进而影响商品价格。主要影响的商品有电解铝(总耗电量5252亿千瓦时)、铁合金(硅铁总耗电量441亿千瓦时,硅锰总耗电量429亿千瓦时)、粗钢(总耗电量2203亿千瓦时)、PVC(总耗电量877亿千瓦时)等。

  “煤”主要通过煤价影响煤化工商品的供给与成本,进而影响相关商品价格。煤化工是我国煤炭消费的四大主要行业之一,我国国内煤化工相关品种主要包括甲醇、合成氨(尿素)、聚烯烃(CTO/MTO)、PVC(电石)、MEG(煤制)。其中煤制占比最大的是PVC(80%)、尿素(75%)和甲醇(73%),其次是MEG(36%),最小的是聚烯烃(25%)。煤化工直接消耗标准煤量达2.5亿吨以上。

  能耗双控叠加煤炭电力对高耗能行业的限制性约束,或将导致高耗能品种的价格跟随能源价格波动。中长期来看,“双碳”战略持续推进,控制煤炭消费的趋势不可逆转,能耗双控常态化机制已然成为双碳战略的重要抓手。建议投资者重点关注能耗总量较大的品种,主要包括:电解铝、硅铁、硅锰、粗钢、PVC、甲醇和尿素,预计相关商品均将受到能源形势的波动而起伏。(来源:中信期货)

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